Flujo de capitales hacia el sector público se recuperaría en el 4T19

Artículo de Pablo Nano, publicado en el Reporte Semanal (del 2 al 6 de diciembre del 2019) del Departamento de Estudios Económicos del Scotiabank.

Las cuentas externas continuaron con su evolución positiva durante el tercer trimestre (3T19), aunque como lo habíamos anticipado (ver Reporte Semanal del 02/09/19) se redujo el ritmo de acumulación de las Reservas Internacionales Netas (RIN).

En efecto, éstas alcanzaron los US$ 67,860 millones al cierre del 3T19, monto equivalente al 30% del PBI, según cifras del BCR. Las RIN aumentaron US$ 1,347 millones durante el 3T19, monto menor al incremento del 2T19 (ver cuadro). A nivel desagregado, el déficit de la Balanza en Cuenta Corriente registró una leve reducción respecto al 3T18 (ver gráfico) debido a un menor saldo negativo de la Renta de Factores. Por su parte, la Cuenta Financiera mejoró respecto al 3T18 gracias a los mayores capitales dirigidos al sector privado.

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Para el cuarto trimestre (4T19) prevemos que las RIN aumenten a un ritmo similar al registrado en el 3T19, por lo que cerraríamos el año con un nivel de alrededor de US$ 69,000 millones. Esta proyección considera una recuperación de los flujo de capitales hacia el sector público como consecuencia de la operación de administración de deuda por cerca de S/ 10,000 millones (US$ 2,970 millones) realizada por el gobierno durante noviembre (ver Reporte Semanal del 25/11/19). De la misma manera proyectamos un déficit en Cuenta Corriente ligeramente menor al 2.0% del PBI como resultado de un leve aumento del superávit de la Balanza Comercial parcialmente contrarrestado por un ligero aumento en el déficit de la Renta de Factores ante un menor ritmo de caída de las utilidades de las empresas extranjeras.

Balanza en Cuenta Corriente

La Balanza en Cuenta Corriente (BCC) registró un déficit de US$ 1,163 millones durante el 3T19, monto equivalente al 2.0% del PBI. El déficit fue menor al 2.3% del PBI del 3T18. Esta ligera mejora fue explicada principalmente por el menor déficit en la cuenta Renta de Factores, parcialmente contrarrestado por el menor saldo positivo de la Balanza Comercial.

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La Renta de Factores reportó un déficit de US$ 2,621 millones, por debajo de los US$ 2,958 millones del 3T18. El menor saldo negativo se debió a la reducción en las utilidades de empresas extranjeras, en especial mineras y de hidrocarburos -como resultado de la caída en el precio de los metales industriales y del menor volumen exportado de petróleo-, parcialmente contrarrestado por mayores utilidades de empresas financieras.

La Balanza Comercial registró un superávit de US$ 1,172 millones, menor a los US$1,281 millones del 3T18. El resultado se dio por una mayor caída de las exportaciones (-2.9%) respecto a las importaciones (-2.2%). Las exportaciones se vieron perjudicadas por la caída en los precios de los metales industriales -como cobre y zinc debido a la guerra comercial entre EE.UU. y China- así como por el menor volumen exportado de oro y harina de pescado. De otro lado, las importaciones fueron afectadas por las menores compras de insumos, en particular de combustibles -debido a la caída del precio del petróleo-, lo que fue parcialmente compensado por las mayores compras de bienes de capital ante la aceleración de la inversión privada.

La Balanza de Servicios (BS) mostró un déficit de US$ 623 millones, mayor a los US$ 510 millones del 3T18. El deterioro fue explicado básicamente por los mayores pagos al exterior por servicios empresariales y de informática. Además, contribuyó el incremento de pagos por fletes como consecuencia del alza de las tarifas internacionales.

Cuenta Financiera


La Cuenta Financiera registró un superávit de US$ 2,040 millones durante el 3T19, comparado con el flujo positivo de solo US$ 127 millones del 3T18. A diferencia del 2T19, el mayor ingreso de capitales provino del sector privado puesto que se reportó una salida de capitales del sector público.

La Cuenta Financiera del Sector Privado reportó un flujo positivo de US$ 2,986 millones, su nivel más alto de los últimos cinco años. Esta evolución se debió a dos razones: i) la emisión de bonos corporativos en el exterior por parte de empresas peruanas -en especial del sector financiero-, y ii) la venta de parte de la cartera de inversiones que mantienen las AFPs en el exterior -ante las bajas tasas de interés en el extranjero-. Por su parte la Inversión Extranjera Directa (IED) pasó de US$ 1,508 millones en el 3T18 a US$ 1,169 millones en el 3T19, debido a la menor reinversión de utilidades de empresas extranjeras, en particular mineras y de servicios no financieros.

La Cuenta Financiera del Sector Público registró una salida de capitales de US$ 1,718 millones en el 3T19, por primera vez desde el 1T18. Cabe anotar que, luego de haberse registrado durante el primer semestre la compra de US$ 4,767 millones en Bonos Soberanos por parte de inversionistas extranjeros, en el 3T19 se revirtió esta tendencia y se registró una salida de US$ 1,032 millones -ante la demora en las negociaciones entre EE.UU. y China para finalizar con la guerra comercial, lo que aumentó la aversión al riesgo en los mercados emergentes-. Asimismo, a diferencia de lo registrado en el 2T19, no se registraron operaciones de administración de deuda.

Los capitales de corto plazo pasaron de un flujo negativo de US$ 768 millones en el 3T18 a un ingreso de US$ 772 millones en el 3T19. Este resultado se debió al incremento del adeudado de bancos y a la reducción de depósitos en el exterior por parte de empresas del sector no financiero.

Perspectivas

Para el cuarto trimestre (4T19) proyectamos que el ritmo de acumulación de Reservas Internacionales Netas (RIN) sea similar al registrado en el 3T19, por lo que cerraríamos el año con un nivel de RIN de alrededor de US$ 69,000 millones. Esta proyección se sustenta en un flujo positivo de capitales hacia el sector público. Si bien durante el 3T19 se produjo una venta neta de Bonos Soberanos (ver gráfico), durante el 4T19 el gobierno realizó una operación de administración de deuda -que incluye intercambio de deuda y emisión de nuevos bonospor cerca de S/ 10,000 millones (US$ 2,970 millones), la mayoría de los cuales habría sido adquirido por inversionistas extranjeros.

De otro lado, prevemos un déficit en Cuenta Corriente ligeramente menor al 2.0% del PBI registrado en el 3T19. Lo anterior estaría sustentado en un leve aumento del superávit de la Balanza Comercial –ante la estabilización de los precios de los metales industriales y el repunte del precio del oro-. Esto sería parcialmente contrarrestado por un ligero aumento en el déficit de la Renta de Factores ante un menor ritmo de caída de las utilidades de las empresas extranjeras de los sectores minería e hidrocarburos.