Scotiabank: Financiamiento con bonos afectado por lucha contra la pandemia

El financiamiento con instrumentos de deuda se redujo a un ritmo anual de -56% en el 1T20, luego de aumentar 35% durante el 2019. La expansión de la pandemia prácticamente paralizó el mercado de emisiones del sector privado en marzo.

Mercado local de deuda

En el 1T20 las colocaciones de instrumentos de deuda cayeron -56%, a un equivalente de US$ 167 millones, de acuerdo al registro de ofertas públicas primarias (OPP), ubicándose por debajo de los US$ 382 millones colocados
durante el 1T19, valorizados a tipo de cambio constante.

Comparando con años anteriores, las emisiones colocadas durante el 1T20 solo superan a las de los años 2018 (US$ 159 millones) y 2016 (US$ 163 millones). En cuanto al número de colocaciones, en el 1T20 se registraron 11
emisiones de bonos y papeles comerciales, por debajo del 1T19 (20).

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Por moneda, las colocaciones de instrumentos de deuda en dólares solo representaron el 7% del total; mientras que, las colocaciones en moneda nacional representaron el 93%. Esta estructura de financiamiento contrasta con lo observado en los últimos años. Por ejemplo, en el 2011 las proporciones fueron más balanceadas ya que las colocaciones en dólares
representaron 38% mientras que las colocaciones en soles fueron el 62% del total. Este cambio refleja una mayor preferencia por financiamiento en soles, lo que resulta favorable en la medida en que se mitiga el riesgo cambiario en la estructura de los balances.

En lo que respecta a los tipos de instrumentos colocados, los bonos corporativos representaron el 56% del total emitido durante el 1T19. Los instrumentos de corto plazo representaron el 27%. Por otro lado, los Certificados de Depósito Negociables (CDN) participaron con el 17% del total.

Los principales demandantes de bonos fueron los fondos de pensiones que concentraron el 48% del total, seguidas de las aseguradoras que concentraron 19% del total (caracterizadas por su perfil de inversión de largo plazo), los fondos mutuos participaron con el 8.2%, Essalud con
el 5.9%, las sociedad agente de bolsa con el 5.5% y las personas naturales con el 3.6% según información a Feb. 20 de la SMV.

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La incertidumbre nubla la visibilidad respecto del futuro de los negocios, lo que se refleja en una actitud de cautela de los inversores. Si bien los bancos centrales vienen reduciendo el costo del dinero, las primas de riesgo se
han encarecido en mayor proporción, lo que contribuye a inhibir a los emisores, al menos hasta contar con una perspectiva más clara. La restricción de las actividades económicas y el deterioro de las expectativas afectarán el desempeño de la inversión privada y por tanto su
financiamiento.

Mercado de emisión de bonos corporativos

Durante el 1T20 las emisiones de bonos corporativos en el mercado local fueron equivalentes a US$ 94 millones, menor en 58% a las colocaciones en el 1T19. Se mantuvo la preferencia por emitir bonos corporativos en moneda local (S/ 290 millones) respecto de moneda extranjera (US$ 9.5 millones). En cuanto al número de colocaciones, se registraron 3 emisiones de bonos corporativos –por debajo de las 4 del 1T19- siendo 2 en moneda nacional y 1 en moneda extranjera.

El bajo promedio mensual de emisiones corporativas del 1T20 (US$ 47 millones) estuvo afectado por la ausencia de colocaciones primarias durante marzo. El estado de emergencia y el necesario aislamiento social impuesto por el Gobierno peruano desde el 16 de marzo para combatir
el Covid-19 está afectando el flujo de caja de las empresas en general y de los emisores de bonos en particular, aumentando la probabilidad de que sus instrumentos puedan ser sujetos a recortes en los rating crediticios por las clasificadoras de riesgo.

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