Una balanza de pagos sana, aunque con fuertes fluctuaciones al interior

A pesar del impacto económico de COVID19 a nivel mundial, las cuentas externas del Perú se mantienen razonablemente equilibradas.

Artículo de Guillermo Arbe, publicado en el Reporte Semanal (del 25 al 29 de mayo del 2020) del Departamento de Estudios Económicos del Scotiabank.

El déficit de cuenta corriente llegó a 2.8% del PBI durante el 1T20 y a 1.4% del PBI en los últimos cuatro trimestres (ver gráfico). Esto se compara con un déficit de 1.5% del PIB para todo el 2019. La cifra de déficit trimestral del 2.8% da la impresión de que la tendencia está aumentando, pero el aumento es en parte estacional, y la cifra representa una mejora sobre un déficit del 3.1% en 1T19.

La balanza comercial fue positiva, pero baja, sólo US$ 529 millones. Las exportaciones, que cayeron un 13,6% interanual, se vieron más afectadas que las importaciones, que retrocedieron 9,4%, principalmente porque el COVID-19 afectó los precios de los metales y las exportaciones a China, antes de que se convirtiera en un problema de demanda interna. Sin
embargo, ambos caerán significativamente en el futuro, y es probable que las importaciones disminuyan más que las exportaciones. A diferencia de las crisis anteriores, la disminución será más en términos de volumen, ya que los términos de intercambio del Perú han sido bastante estables.

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En el saldo de la cuenta corriente, el menor superávit comercial fue compensado por una disminución en el déficit de la renta de factores ante las menores utilidades de compañías extranjeras (principalmente mineras) en el país. Es probable que esto continúe a lo largo de 2020, reforzando el saldo de la cuenta corriente. Contablemente, en la balanza de pagos, las
ganancias de las empresas extranjeras se registran como una salida de cuenta corriente, y las ganancias retenidas se registran como una entrada de cuenta financiera. Cuando las exportaciones (y, por ende, ganancias) mineras disminuyen, como ocurrirá en 2020, tanto la salida de cuenta corriente como la entrada de cuenta financiera disminuyen. Por lo tanto, las
menores exportaciones de metales con frecuencia ayudan al saldo de la cuenta corriente, en lugar de perjudicarlo.

Esto, y una mayor disminución de las importaciones que las exportaciones en el futuro, es lo que está detrás de nuestro pronóstico de un déficit de cuenta corriente del 1.1% del PBI en el 2020. Al final, el factor principal que podría incidir en el déficit de la cuenta corriente como porcentaje del PBI bien podría ser la fuerte disminución del PBI que experimentaremos este año.

La cuenta financiera arrojó un flujo positivo de 1.8% del PBI. Esto, en realidad, representó una disminución significativa del 4.6% del PBI en todo el año 2019 y del 5.6% del PBI en el 1T19. La inversión extranjera directa neta, US$ 518 millones, fue una fracción de su valor trimestral normal (que promedió US$ 2 mil millones por trimestre en 2019).

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Sin embargo, las cuentas financieras se dispararán en el 2T20, cuando aparezca la entrada de bonos gubernamentales recién emitidos, incluidos los bonos globales por US$ 3.400 millones. Esta entrada ya es evidente en las reservas internacionales netas (RIN), que aumentaron de US$ 68 mil millones a fines de marzo, a US$ 74 mil millones actualmente en mayo.